Tehisintellekti (AI) areng viimase viie aasta jooksul on olnud ajalooline – mudelid, mis kunagi tundusid ulmevaldkond, on täna miljonite inimeste igapäevane tööriist. Samal ajal on AI-st saanud maailma kõige kiiremini kasvav tehnoloogiasektor, mille ümber keerleb tohutu hulk kapitali, ootusi ja spekulatsioone. See tekitab paratamatult küsimuse: kas elame hetkel tehisaru mullis?

Vastus ei ole lihtne. Ühelt poolt loob AI juba täna tohutut väärtust, automatiseerib töid ja kiirendab innovatsiooni. Teisalt on turul nähtavad klassikalise mulli tunnused: üleväärtustamine, spekulatiivne kapital, kõrged ootused ning ettevõtted, kelle ärimudel pole veel elujõuline.

Et sellele küsimusele vastata, tuleb analüüsida nii majanduslikke fundamentaale, tehnoloogilise innovatsiooni olemust kui ka inimpsühholoogiat, mis mõjutab turuotsuseid rohkem, kui me arvame.

Mis täpselt on tehnoloogiamull?

Tehnoloogiamull tekib siis, kui turuosalised hindavad uue tehnoloogia tulevikupotentsiaali kiiremini ja kõrgemalt, kui reaalsed tulemused suudavad järele jõuda.

See tähendab, et ettevõtete väärtus tõuseb mitte nende praeguse kasumlikkuse või tugeva bilansi tõttu, vaid lootuse peale, et "see tehnoloogia muudab maailma". Kui tulemused ei vasta ootustele, muutub optimism paanikaks ja hinnad kukuvad dramaatiliselt.

Tüüpilised mulli tunnused:

• hindamised tõusevad kiiremini kui tulud
• uudised keskenduvad tulevikulootustele, mitte tulemustele
• rakendused on veel küpsed või turuvalmidus puudub
• kapital voolab sektorisse kiiremini kui see suudab kasumlikkust toota

Kas AI vastab neile tunnustele? Osaliselt – aga ka erinevused on väga olulised.

AI-sektori sügavamad riskid

Tehisintellekti turg kasvab, kuid seda saadavad märkimisväärsed riskid, millest osa on tehnoloogilised, osa ärilised ja osa puhtalt psühholoogilised.

1. Liigne kapitali kontsentratsioon väheste ettevõtete ümber

Suurem osa investeeringutest liigub 4–5 suure mängija juurde: OpenAI, Anthropic, Google DeepMind, Meta ja mõned hiina ettevõtted. See killustamatus loob haavatavuse: kui kasv aeglustub, mõjutab see kogu sektori hinnanguid.

2. Suured sisendkulud

Tipptasemel AI mudeli treenimine võib maksta sadu miljoneid eurosid. Arvutusvõimsus, GPU-d, datakeskused ja energiakulu loovad olukorra, kus paljud ettevõtted ei suuda kasumisse jõuda enne aastatepikkust arengut.

3. Ebakindlad ärimudelid

Paljud AI-startupid pakuvad teenuseid, mis pole veel tõestanud pikaajalist monetiseerimisvõimet. Kui toode sõltub kolmandatest pakkujatest, nagu API-kutsed või modellide litsentsid, muutub teenus väga haavatavaks.

4. Regulatiivne surve

EL AI Act, USA regulatsioonid ja andmekaitset käsitlevad seadused võivad märkimisväärselt piirata tehisintellekti kasutusvõimalusi. Erinevate riikide reeglitega kohanemine võib suurendada ettevõtete kulusid ja aeglustada innovatsiooni.

5. Kasutajate usaldus

Kui AI tekitab valeinfot, privaatsusriske või eetilisi probleeme, võivad kasutajad ja ettevõtted muutuda ettevaatlikuks, vähendades turu kasvu.

Miks AI kasv ei pruugi olla mull? Fundamentaalid räägivad enda eest

Kuigi riskid on olemas, on AI-l ka tugevaid fundamentaale, mida ei saa ignoreerida.

1. Reaalsed kasutusjuhtumid kasvavad eksponentsiaalselt. AI-d kasutatakse juba tänases meditsiinis, logistikas, tarkvaraarenduses, finantsnõustamises, turunduses ja tootmises. See pole enam hüpoteetiline tehnoloogia – see töötab.

2. Produktiivsuse kasv on mõõdetav.

Erinevad uuringud näitavad, et AI võib tõsta töötaja produktiivsust 20–70%, sõltuvalt töövaldkonnast. Sellise mõju potentsiaal maailmamajandusele on tohutu.

3. Majanduslik surve automatiseerida.

Tööjõupuudus, inflatsioon ja kasvavad kulud motiveerivad ettevõtteid otsima lahendusi, mis vähendaksid kulusid ja suurendaksid efektiivsust. AI sobib siia ideaalselt.

4. Väga madal adopteerimisaste.

Hoolimata populaarsusest kasutab enamik ettevõtteid AI-d vaid pealiskaudselt. See tähendab, et kasvuruum on veel tohutu.

Ajaloolised võrdlused: Kas AI sarnaneb internetimullile või bitcoini mullile?

Analüütikud jagunevad laias laastus kahte leeri, kuid kõige realistlikum on hübriidvaade.

Internetimulli paralleel:

• mõlemad tehnoloogiad on transformatiivsed
• mõlemal juhul olid ootused ülisuured
• alguses investeeriti liiga palju, liiga kiiresti

Kuid:
internetimulli ajal ei olnud enamik ettevõtteid kasumlikud ega loonud reaalset väärtust. AI seevastu loob väärtust juba täna.

Krüptomulli paralleel:

• paljud ettevõtted kasutavad AI-silti ilma sisuta
• mõned projektid sõltuvad puhtalt hype’ist
• segment on täis spekulatiivset kapitali

Kuid erinevalt krüptost on AI-l selge, praktiline ja igapäevane kasutus.

Kvalitatiivsed tegurid, mis võivad AI väärtust muuta

1. Innovatsioonikiirus: AI areneb kuu, mitte aastaga. Ettevõtted, kes täna juhivad, ei pruugi seda teha aasta pärast.

2. Juhtkonna kompetents: AI-sektoris on edu üks olulisemaid tegureid tehnoloogiline visioon ja suutlikkus juhtida keerukaid teadusarendusi.

3. Tarne- ja energiapiirangud: GPU-de nappus ja energiatarbimine võivad takistada AI-keskuste kasvu.

Turusentiment ja psühholoogia: AI kui ideaalne mullikandidaat

AI ühendab kaks peamist mulli käivitavat jõudu: lootuse ja hirmu maha jääda.

FOMO on üks peamisi põhjuseid, miks ettevõtted ja investorid on valmis AI-sse investeerima isegi siis, kui ärimudel pole selge.

Samas võivad negatiivsed sündmused – turvariske puudutavad skandaalid, ebaõnnestunud mudelid, regulatsiooni karmistumine – põhjustada järsu sentimentilanguse, mis tõmbab kaasa kogu sektori.

Eksperdi soovitused: kuidas AI-sektoris targalt investeerida?

1. Ära toetu ainult hype’ile. Uuri ettevõtte tegelikke kasutusjuhtumeid, tulupotentsiaali ja võimet konkurentsis püsida.

2. Vaata kulustruktuuri. AI on kallis – ettevõtted, kellel puudub kapital või efektiivne kulude juhtimine, võivad hätta jääda.

3. Võrdle sarnaseid ettevõtteid. AI-sektoris võivad hinnad erineda kümneid kordi, kuigi tehnoloogia on sama.

4. Jälgi energiakulu ja taristut. Need on lähiaastatel AI kasvu kõige suuremad piirajad.

5. Kasuta stsenaariumianalüüsi. Modelleeri nii optimistlikud kui pessimistlikud tulemused – AI-sektor on erakordselt volatiilne.

6. Investeeri teadmistepõhiselt. Mõista põhimõisted: mudelite treenimine, inferentsikulud, tokeni-põhine hinnastamine, LLM-i piirangud.

7. Hajuta riski. AI tulevik ei pruugi olla koondunud ühte ettevõttesse – hajutamine on\_critical.

Kokkuvõtteks

Kas elame AI-mullis? Vastus ei ole must-valge. Tehisintellekt on kahtlemata üks mõjukamaid tehnoloogiaid viimaste kümnendite jooksul, kuid sektoris esineb nii põhjendatud kasvu kui ka spekulatiivset ülehinnatud optimismi. Kui suudad eristada tegeliku väärtuse hype’ist ja hinnata ettevõtteid objektiivselt, aitab see teha targemaid investeerimisotsuseid isegi kiiresti muutuvates turutingimustes.